永贵电器(300351)2022年年报及2023年一季报点评：业绩契合预期 看好轨交与新能源营业共振

2022 年，公司实现收入15.1 亿元，同比+31.4%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+26.6%。2023 年一季度，公司实现收入3.19 亿元，同比+6.35%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-8.85%。公司业绩契合预期，新能源车营业维持高速增长，轨交营业短期承压。目前，公司在新能源车毗连器范畴持续深化与比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安等的合做，且在大功率液冷曲流充电枪范畴占据领先优势，看好公司2023 年轨交与新能源营业共振。我们赐与公司2023 年36x PE，对应目的价20 元，维持“买入”评级。 2022 年及2023 年一季度业绩契合预期，看好公司新能源车营业高速开展及轨交营业回暖。2022 年，公司实现收入15.1 亿元，同比+31.4%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+26.6%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比+33.0%；毛利率30.8%，同比-4.0pcts；净利率10.1%，同比-0.4pct。2022 年公司业绩契合预期，新能源车营业高速增长，轨交营业对公司2022 年下半年业绩形成必然拖累。因为新能源车营业占比快速提拔，公司毛利率同比下滑。2023 年一季度，公司实现收入3.19 亿元，同比+6.35%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-8.85%；实现扣非归母净利润0.31 万元，同比-12.66%；毛利率27.39%，同比-3.4pcts；净利率10.54%，同比-0.6pct。公司一季度业绩契合预期，受新能源汽车降价、轨交营业收入放缓等因素影响，公司一季度利润有所下滑。此外，公司于2022年10 月28 日初次授予限造性股票，自次月起头按月均匀摊销限造性股票的股份付出费用。2023Q1，需分摊的股权鼓励股份付出费用为373.31 万元。在不考虑本次股份付出费用影响下，公司一季度实现归母净利润3,889.79 万元，与去年同期比拟略有增长。我们看好公司新能源车高压毗连器、大功率液冷曲流充电枪的持续高速增长，看好陪伴国内地铁、动车招标回暖带动公司轨交营业收入上升，估计公司2023 年连结优良增长。 新能源车营业：收入高速增长，液冷超充枪前景宽广。公司深耕新能源车范畴十余年，高压毗连器及充电枪产物行业领先。2022 年，公司新能源汽车营业收入6.6 亿元，同比+86.61%。2023 年一季度，公司新能源汽车营业收入1.5 亿元，同比+32.76%。目前，公司新能源车范畴的次要客户包罗比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等整车厂，比亚迪是公司新能源范畴的核心客户。公司液冷超充 *** 艺领先，目前客户包罗吉利、华为、抱负。公司研发出大功率液冷超充枪、国标交/曲流充电枪、欧标/泰标充电枪、交曲流一体充电插座等产物，敏捷占领新能源汽车充电市场。海外拓展方面，按照公司通知布告，2023 年4 月，四川永贵获得VESTEL 供给商资格，为其供给室第和公共区域电动汽车充电器的交换充电枪，本次供给商天分的获得标记着公司充电枪产物正式进入海外市场。行业方面，国内新能源车产销量与充电桩增量快速增长。按照中汽协，2023Q1 国内新能源汽车销量158.6 万辆，同比+26.9%。按照中国充电联盟，截至2023 年3 月，联盟内成员单元总计上报公共充电桩195.8 万台，此中曲流充电桩82.2 万台、交换充电桩113.6 万台。 从2022 年4 月到2023 年3 月，月均新增公共充电桩约6.1 万台。按照公司股权鼓励通知布告，限造性股票解锁前提为四川永贵2022-2025 年收入别离不低于8/12/17/24 亿元，四川永贵是公司新能源车营业的核心子公司，我们看好公司新能源车毗连器及充电枪营业的国内份额提拔及海外加速拓展。 轨交营业：短期受疫情等因素影响，持久有望稳健增长。公司轨道交通范畴产物次要包罗毗连器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯穿道、受电弓、蓄电池箱等，次要客户以中国中车及各个地铁公司为主。2022 年，公司轨道交通收入7.31 亿，同比+7.9%；毛利率39.9%，同比-2.62pcts；此中，轨道交通毗连器收入4.1 亿元，同比+9.64%。2022Q3-2023Q1，公司轨交营业承压，我们预 计陪伴国内地铁、动车招标回暖，公司轨交营业收入有望逐渐上升。从持久来看，我们看好“十四五”期间国度对轨交营业的持续投资。据《“十四五”现代综合交通运输系统开展规划》，在设备收集方面，估计2025 年铁路营业里程达16.5 万公里，均匀每年新增3800 公里，此中高速铁路营业里程达5 万公里，均匀每年新增2400 公里；估计2025 年城市轨道交通运营里程达10000 公里，均匀每年新增680 公里。看好国度对轨交范畴的持续投资，公司轨交营业有望维持稳健增长。 风险因素：新能源车销量不及预期；行业合作加剧风险；高压毗连器价格不及预期；充电桩建立不及预期；公司大功率液冷曲流充电枪开展不及预期；公司轨道交通毗连器营业收入增长不及预期；公司毛利率不及预期；公司新客户拓展不及预期。 盈利预测、估值与评级：公司业绩契合预期，新能源车营业维持高速增长，轨交营业短期承压。目前，公司在新能源车毗连器范畴持续深化与比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安等的合做，且在大功率液冷曲流充电枪范畴占据领先优势，看好公司2023 年轨交与新能源营业共振。我们维持公司2023-2024 年、新增2025 年归母净利润预测为2.10 亿/2.74 亿/3.59 亿。考虑到公司2023 年利润增速预测为36%，我们认为公司做为新能源车与轨交毗连器龙头，PEG=1 具备合理性，我们赐与公司2023 年36x PE，对应目的价20 元，维持“买入”评级。 【免责声明】本文仅代表第三方概念，不代表和讯网立场。投资者据此操做，风险请自担。

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